蓝色光标为了扩大在公关行业的优势，整合传播产业链一些重要的资源成为外延扩张的重要战略，拟通过向特定对象非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买四川分时广告传媒有限公司（以下简称“分时传媒”）100%股权，并募集配套资金。

 

分时传媒100%股权作价6.6亿元，蓝色光标将通过“75%股权+25%现金”方式实现收购。此外蓝色光标拟发行股份募集配套资金2.2亿元，用于支付收购分时传媒25%股权的现金对价款以及交易完成后的整合。本次发行股份的发行底价为19.45元，发行后蓝色光标总股本将增加至4.33亿股。

 

点评：

 

强化户外广告业务竞争力，进一步完善整合传播服务产业链。分时传媒是业内领先的户外广告代理服务商，主要业务为利用自有的e-TSM户外媒体资源管理系统向客户提供一站式的户外广告投放解决方案。截至2012年8月31日，分时传媒的e-TSM户外媒体资源管理系统中汇集了国内325个城市，8554家媒体主经营的42695个媒体资源信息，可发布广告面积达926.3万平方米。依托于其特有的商业模式和数据库系统，分时传媒已为一汽-大众、北京现代、泸州老窖、微软、联想、康佳等国内外100多个知名品牌广告主提供户外广告发布解决方案，赢得国内外一线品牌和4A广告公司的广泛认可。公司收购分时传媒，有望强化在户外广告市场的竞争力（此前收购的精准阳光主要从事城市高端社区内户外高清灯箱广告服务），将进一步完善公司构建整合式传播服务产业链的布局。

 

收购对价低于二级市场估值，并表有望增厚13-14年业绩。分时传媒2011年归属于母公司股东的净利润为7287万元（扣非后净利润为6116万元），分时传媒全体股东承诺12-14年扣非后净利润分别不低于7475/8596/9886万元。收购价格对应11年PE为10.8倍、12年PE为8.8倍（均指扣非后净利润），显著低于A股传媒板块以及广告营销行业的平均估值。此外，分时传媒13-14年承诺业绩占公司目前13-14年盈利预测的比例达到26%和27%，并表后有望明显增厚公司13-14年业绩。

 

上调盈利预测，维持“增持-A”评级。假设分时传媒13年二季度开始并表，并考虑增发后股本摊薄，我们上调13-14年盈利预测，预计12-14年EPS分别为0.59、0.93、1.18元（13年备考EPS为0.98元），当前股价对应13年PE为22.6倍。我们维持“增持-A”评级，目标价24.6元，关注公司后续进行外延扩张的进度。