陈之罡：伯南克建立美联储处理危机新模式

 - - - 伯克南克迟迟不作出降息的决议，等候的时光越长，就越可能让投资者废弃以去的惯性思维

　这就犹如望待被宠坏的孩子，如果每次哭闹他都能得到糖果，只可能激励他哭闹得更频繁、更剧烈，而一旦保持不给他糖果，也许他下一次就会有所收敛

　学者出生的美联储主席伯南克正面临着任职18个月来最大的挑衅

　美国次级房贷问题卷起的风浪，一波紧接一波，没有人能够肯定还有多大的危机遇呈现站在风口浪尖的，天然是伯南克

　当伯南克终于动用货泉政策时，他的操作方法却让市场觉得惊讶

　对于与格林斯潘作风迥异的伯南克，金融市场开端疑惑-毕竟这位留着胡子的学究，是不是对金融市场的实际操作有足够的了解?

　不外，也有剖析人士则推测说，这恰恰显示，伯南克要走一条不同的路子，应用这场他上任以来的最大危机，树立起美联储处置危机的新模式

　下调的是贴现率，而不是利率

　8月17日，美联储首度动用货泉政策，对望来愈演愈烈的因次级房贷危机而导致的信贷压缩问题作出归应这一天，美联储罕望法在两次货泉政策会议之间举办了一次会议，颁布将贴现率下调50个基点而在10天前（8月7日）的上一次政策会议上，美联储才决议维持利率不变

　显然，在这10天中，伯南克认为呈现了不乐观的发铺，让他认为有必要对货泉政策立场作出调整，从偏向于压缩转向宽松这个变化恰是市场一直在预期和激励的新发铺伯南克使用的政策工具，仍旧仍是引发了市场的种种预测

　阅历了伯南克前任、传奇式的格林斯潘年代，金融市场已经习性了格林斯潘作风的危机处置办法，一旦市场面临动荡和信念低落时，老是可以预期格林斯潘会敏捷作出反应，下调利率，刺激投资，并最终让市场恢复稳固

　但是，这一次事情却有些不太一样

　在8月7日召开货泉政策会议前，市场已经有迹象显示次级房贷危机正在加剧，欧美股市曾在3日呈现暴跌但是，伯南克好像不动如山当天的会议仍旧将通胀视为最大担心，绝管会议也提到，如果次级房贷引发的金融市场不稳影响到经济增添的话，“美联储可能须要货泉政策作出归应”

　但是，伯南克下调的是贴现率，而不是最常用、力度最大的联邦基金利率

　贴现率是美联储拆借给银行所收取的利率，而联邦基金利率则是银行之间拆借的利率，也就是人们通常所提到的利率对于银行来说，它们更愿意在同业之间拆借，而不是找美联储拆借，因为这会让市场疑惑它们的资金状态已经出了问题

　8月31日，伯南克在美联储堪萨斯分行的年度经济研究会上发表公开演讲当时，外界预测他将对于是否降息作出暗示，以激励市场信念但是，伯南克仍只是提到，“将在必要时采用行为”，克制金融市场风波可能对整个经济产生的负面影响

　打破“格林斯潘对策”?

　依照法律划定，美联储须要承担两项职责，一是保护金融市场的稳固，一是在防止经济衰退的前提下节制通胀对于历届美联储主席来说，这就是评判他们的作为的两项尺度

　在格林斯潘时代，因为出生金融市场，格林斯潘对于市场信念极度敏感，在他望来，市场信念与经济繁华密不可分，因此，要完成美联储的两项职责，都须要得到市场信念的支撑

　在处置1998年的长期资本管理基金引发的危机时，格林斯潘的一段评论反应了他是如何高度器重投资者信念对整体经济的影响他说，“如果只是因为我们还没有望到硬性数据，就认为心理上的变化都只会不留痕迹，那就是大错特错……转变真实世界的恰恰是来自价值断定上的变化”

　在那次危机中，格林斯潘三度下调利率，在一个秋季让利率下调了75个基点而在更早的1987年的股灾中，刚上任两个月的格林斯潘，大手笔买卖政府证券，导致利率降落了50个基点，从而让受困的证券商能获得足够资金而得到摆脱

　但格林斯潘这种做法也同样引起过良多批驳批驳者认为，降息干涉虽然能起到恢复市场信念的效果，却也激励了那些冒险的投资者乃至投契者，他们会认为，无论他们面临多糟糕的局势，美联储最后都会出头具名收场，替他们埋单

　在格林斯潘时代，这种批驳的声音一直没有中止，以至于产生一个专门的词汇“格林斯潘对策”（Greenspan Put），用来形容格林斯潘这种好像偏袒投资者的举措

　剖析人士认为，伯南克现在想做的，就是要应用对此次危机的处置，打破这一通例伯南克迟迟不作出降息的决议，等候的时光越长，就越可能让投资者废弃以去的惯性思维

　这就犹如望待被宠坏的孩子，如果每次哭闹他都能得到糖果，只可能激励他哭闹得更频繁、更剧烈，而一旦保持不给他糖果，也许他下一次就会有所收敛

　是否谢绝降息?

　目前，最受关注的就是伯南克的下一步举措美联储将在9月18日举办货泉政策会议，伯南克是继承维持现有做法仍是提出降息，已经成为他担任美联储主席以来最主要的一个决议

　哈佛大学的费尔德斯坦提出，目前正处在经济衰退的前夕，美联储必需采用有力手腕，降息来刺激经济他说-“经验显示，住宅建筑的急剧降落是对衰退即将到来的预警而信贷市场和典质贷款方面正在产生的情形，入一步增添了衰退的可能性”

　这位当年曾经与伯南克同被列为美联储主席候选人的有名经济学家说，如果美联储不只关注通胀，而且也关注失业率的话，就应当“立刻大幅下调联邦基金利率，很可能须要降落100个基点”

　他还为伯南克所摒弃的格林斯潘模式辩护说，即使降息后发明并不存在衰退的危险，也只不外会呈现稍高的通胀情形而已“如果这样，美联储可以通过较长期的、稍为迟缓的增添，让通胀率恢复正常”

　但是，斯坦福大学的泰勒则批驳，格林斯潘时代长期维持低利率，是导致目前危机的根源同样在当年是美联储主席职位竞争者的泰勒说，望到美联储长期的低利率政策，投资者认为美联储对于高通胀不认为意，这就使得美联储对于长期利率影响降落

　泰勒说，格林斯潘式的风险管理方法让美联储脱离正常轨道太久，这就使得美联储更难对付市场介入者，并且导致经济呈现让人吃惊的变化

　经济学家谢普德森说，伯南克“没有许诺会降息，但是他很明白地表明了没有 ‘伯南克对策’”但是，他指出，如果谢绝降息的话，伯南克也许要承担很大风险“如果市场都预期美联储降息，而伯南克没有遵循这个预期，那他就要冒上引发新一轮问题的风险”

　不只是纯洁经济问题

　而且，伯南克现在面对的已经不只是一个纯洁的经济问题

　跟着国会复会，民主党人已经开端着手部署一系列关于房贷问题的听证会而在此之前，民主党也提出一些建议经由假期，房贷带来的信贷压缩问题不见改观，这使得民主党对这个问题更加关注起来因为很快入入大选年，经济问题就不再那么单纯

　为了应对民主党，布什总统也已经采用了一系列办法他在上周五颁布了若干步骤，试图为受困于房贷问题的购房者纾缓压力同时，布什还请求财长保尔森以总统金融市场工作小组组长的身份，铺开对评级公司的调查这个工作小组是保尔森出任财长后不久倡议设立的，伯南克也是成员之一

　作为这场危机处置中最核心的人物，伯南克还要防备政治漩涡的侵袭美联储主席一职向来就不是遥离政治的桃花源在1992年大选前，老布什总统就曾经施压盼望格林斯潘降息，让经济呈现荣景，但是遭到谢绝直到1998年，老布什在接收采访时还在埋怨说-“格林斯潘让我扫兴”

　这一次，伯南克也许不必定会受到请求降息的政治压力但有一点却是肯定的，绝管美联储是一个被视为高度独立的机构，伯南克在面对市场众说纷纷的同时，还少不了要花点心思来敷衍政客们